下面是小编为大家整理的食品饮料行业：两会即，全线复工，低线城市餐饮恢复较快,供大家参考。
行业动态研究报告
高端酒每周批价跟踪：
贵州茅台：
本周茅台批价比较稳定，批价
2260
元 / 瓶，从最低点反弹近
300
元。目前茅台
4/5
月份配额已在
3
月发完，本周要求经销商完成
6
月份配额打款，五一前已到货。
五粮液：
批价维持
900
元左右，动销恢复至
60% 左右，公司仍在控量保价，渠道库存
1
个月左右。
泸州老窖：
批价稳定在
780
元左右，公司控量保价，动销恢复至
50% 左右，渠道库存下降至
1.5
个月左右。
4
月部分地区逐步恢复发货，预计
5~6
月全面恢复配额发货。
大众品投资上建议围绕三条主线：
1 ）
Q1
业绩超预期品种，包括必选消费、疫情受益标的，存在溢价空间。
洽洽食品、盐津铺子、千禾味业
Q1
业绩表现抢眼，大超市场预期。必选消费品需求刚性，受疫情影响较小，而疫情受益标的短期业绩弹性较大，上半年业绩可期，建议：①受益疫情、动销表现较好、需求旺盛的安琪酵母、安井食品、三全食品、涪陵榨菜；②家庭端需求刚性调味品标的：如海天味业、中炬高新、千禾味业。
2 ）
政策面有望向好，餐饮供应链上的消费反弹受益标的。
从提振经济角度，政府今年将更大力拉动消费，当前吃喝等基础消费成为首选，如各地政府发放消费券撬动消费，预计消费类企业将迎来政策红利期，尤其餐饮类企业，由于受疫情影响大，帮扶性政策有望助力其快速恢复。
建议：颐海国际、日辰股份、天味食品、安井食品（同为受益疫情标的）。
3 ）
长期发展空间大，成长性较高的细分行业，如卤制品、休闲零食。
由于行业仍处于跑马圈地阶段，行业复合增速较高。建议：①卤制品绝味、煌上煌， 90% 以上门店数量已经恢复营业，迎来消费反弹；②休闲零食洽洽食品、盐津铺子、三只松鼠，疫情期间需求增长，消费者培养提速。
大众品板块：
调味品板块：
本周上市公司完成年报及一季报披露，调味品整体需求偏刚需，家庭端消费的增长能够抵消部分餐饮渠道的损失。从收入来看，企业增长偏稳健，个别企业受物流或产能影响，出现个位数降幅，但从利润端来看，由于
Q1
市场推广活动减少，销售费率普遍下降，净利率明显提升，利润保持增长。从后续影响来看，疫情对中小型企业冲击较大，而头部企业通过积极应对降低损失、抢占市场份额，疫情反而推动行业集中度进一步提升，如海天味业、中炬高新、恒顺醋业等。部分企业受益疫情，库存去化明显， Q2
补库存需求空间打开），如颐海国际、安琪酵母、涪陵榨菜、天味食品。
啤酒板块：
一季度啤酒板块普遍受疫情冲击较大，销量基本下滑
25~35% （燕京下滑最严重 -49% ），销量大幅冲击造成成本费用中固定部分无法有效摊薄，以致吨成本以及费用率在
Q1
有较大幅度提升，但是系短期非正常表现，预计全年随着销量逐渐恢复成大个位数下滑，成本费用异常表现将逐步平滑。未来
3~5
年各家趋势、弹性（来自关厂和结构）确定性较强，之后要看各家高端实力，更强的企业还会持续高速改善，略差的就保持中低增速但仍有稳定的消费品企业特征，即现金流好、稳定、 ROE
预计在
20
以上。
从年报和一季报表现看：①吨价持续快速提升，从
18~19
年连续两年保持较快增速。
20Q1
疫情基本对吨价影响比较小（重啤吨价下降，但系听装占比提升的短期表现、听装内部结构升级亦显著）；②吨成本 19
年压力显著小于
18
年， 20
年采购端压力是比较小的，主要是疫情冲击销量，造成吨成本被动上升。但
是看
21
年大概率是下行；③毛利率持续提升；④销售费用率小范围波动，符合预期。⑤盈利规模保持健康比较块的增速（ 20% 左右的中枢，各家小有差异），建议看
EBIT
更能反映基本面（因为剔除了少数股东损益、所得税率等影响）。
今年上半年看点：① Q2
预计有促销但是不会有价格战；②重啤重组预案，主要是价格问题，基本面等都相对确定，期待披露更多嘉士伯基本面细节；③提价动作，青啤在山东地区对经典产品提价，其他企业是否会跟进需继续跟踪；④喜力进展。
乳品板块：
本周伊利，澳优，妙可蓝多等公布发布
2019
年报和
2020
年一季报，整体乳品行业稳步复苏的背景下，各大乳企全年表现较稳定，但疫情在
Q1
对乳品公司造成一定影响，主要是液态乳企业，利润下滑严重，主要受疫情影响， 2 、 3
月终端消费不及预期。
3
月起，企业端积极应对，促销力度不断加大影响利润。相比奶粉和奶酪等细分行业，表现刚性需求，受影响相对较小。进入
Q2
后，随着复工复产推进，乳品公司维持较高的促销力度（折扣、买赠等），终端需求逐渐好转，产品当前的日期新鲜度较好，去年的常温奶产品多已消化。考虑到企业需回补
Q1
销售任务，全年费用端投入较大，考验企业的费用把控
能力。重点关注伊利股份中长期逻辑：①行业稳健增长；②深度分销模式相对优势，更为扎实稳健；③产品结构持续升级，未来丰富品类打造食品综合公司。
核心推荐：白酒建议战略布局，重点推荐标的茅台，五粮液，泸州老窖，山西汾酒，顺鑫农业，今世缘。建议重点关注洋河股份。食品继续重点看好伊利长期价值释放；调味品：涪陵榨菜，中炬高新，恒顺醋业；休闲食品：洽洽食品，三只松鼠，盐津铺子；餐饮产业链：颐海国际，天味食品，安井食品，三全食品。
风险提示：疫情好转低于预期；复工、物流、原料供应不确定对生产负面影响。
目录 一、近期跟踪
.......................................................................................................................................................... 5 1.1 海天味业：Q1 扣非利润符合预期，经销商打款维持高位
.................................................................. 5 1.2 千禾味业：主力调味品类持续发力，Q1 业绩超预期
.......................................................................... 6 1.3 汤臣倍健：受疫情影响营收短期承压，期待全年业绩表现
................................................................ 7 1.4 澳优：自有品牌持续发力，营收净利提升显著
.................................................................................... 8 1.5 恒顺醋业：Q1 业绩基本符合预期，静待改革红利释放弹性
.............................................................. 9 1.6 贵州茅台：疫情影响有限，茅台需求仍旺
...........................................................................................10 1.7 顺鑫农业：白酒增速放缓，业绩低于预期
...........................................................................................11 1.8 山西汾酒：19 完美收官，后百亿时代汾酒更从容
..............................................................................12 1.9 天味食品：Q1 经销商打款积极，现金流向好发展
.............................................................................14 1.10 三全食品：2019 完美收官，改善措施成效明显
................................................................................15 1.11 良品铺子：疫情短期冲击，高端零食战略长期布局
..........................................................................16 1.12 新乳业：坚持市场份额策略，疫情导致业绩短期承压
.....................................................................18 1.13 口子窖：变革卓见成效，疫情对 Q1 冲击较大
..................................................................................20 1.14 伊利股份：疫情冲击业绩压力大，关注龙头中长期逻辑
.................................................................21 1.15 五粮液：稳健性凸显、中长趋势向好
.................................................................................................23 1.16 天润乳业：疫情之下运输困难，营收持平盈利承压
.........................................................................25 1.17 妙可蓝多：奶酪棒持续释放红利，拉动业绩持续增长
.....................................................................26 1.18 泸州老窖：牺牲短期利益，换取长期渠道健康发展
.........................................................................28 1.19 绝味食品：危中见机谋长远
................................................................................................................29 1.20 今世缘：19 开局顺利，20 年双位数增长目标积极
...........................................................................31 1.21 洋河股份：省外市场收入首超省内，静待渠道调整结束
.................................................................32 1.22 三全食品：内部优化逐步显效，Q1 开局高速增长势头不减
...........................................................33 1.23 双汇发展：进口肉猛增、肉制品提价对利润贡献大
.........................................................................34 1.24 青岛啤酒：吨价保持快速增长，期待稳健复苏
.................................................................................35 1.25 中炬高新：Q1 扣非净利超预期，经销队伍稳步扩充
.......................................................................37 二、行业策略
.........................................................................................................................................................38 2.1 白酒：批价回升，后疫情时段龙头受益，继续坚定看好高端白酒
...................................................38 白酒核心观点
.........................................................................................................................................38 白酒涨价信息跟踪
.................................................................................................................................40 2.2 啤酒：结构提升驱动行业增长，疫情冲击下利润率仍持续提升
.......................................................44 2.3 乳制品：疫情费用支出预计加大，加大利润压力
...............................................................................44 常规跟踪：北京乳品市场
.....................................................................................................................45 2.4 调味品：刚需消费稳定，餐饮端受影响有限
.......................................................................................46 2.5 速冻食品：宅家囤货需求提升，商超渠道受益
...................................................................................47 2.6 其他小食品：疫情短期影响有限，供应链能力成为看点
...................................................................47 三、上周市场回顾
.................................................................................................................................................47 3.1 板块整体表现：大盘小幅上涨，食品饮料板块小幅回落
...................................................................47 3.2 按子行业划分：多数子版块小幅回落，其他酒类、啤酒涨幅居前
...................................................48
3.3 按市值划分：大市值组保持稳定，其它市值组本周均回落
...............................................................49 3.4 沪股通、深股通标的持股变化 ...............................................................................................................49 四、近期报告汇总
.................................................................................................................................................51 五、本周行业要闻和重要公司公告
......................................................................................................................59 5.1 行业要闻
.................................................................................................................................................. 59 5.2 重要公司公告
................................................................................................................................61 六、下周安排及行业动态
.....................................................................................................................................66 图表目录 图表 1：
近期茅台直销相关新闻
........................................................................................................................ 40 图...